August 2019

CONSUS Real Estate: Right time, right place

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Delivering what’s missing: Consus builds apartments in nine cities, from Hamburg to Stuttgart to Dresden.

The real estate developer is still flying under the radar of large investors. This should change as business grows and the company’s stocks get an upgrade.

By Bernd Johann

Focus Money, 31.7.2019

Consus is creating something that is currently in extreme demand: living space in urban centres. At present, no less than 65 projects with a volume of almost ten billion euros are in the pipeline. This makes the company “the number one real estate developer in Germany”, according to its Executive Board. Its properties are going fast, a fact which should increasingly be reflected in the figures. By 2020, analysts expect the company’s turnover to triple in comparison to 2018, and profits to explode. “Against this backdrop, the share price is far too low,” says Stefan Scharff, analyst at SRC Research. He sees the medium-term target price at around double the current level.

Business is picking up speed. There are solid reasons for both the obvious undervaluation of the share and its considerable potential. Consus only went public in 2017, and then primarily as a commercial real estate specialist. Because of this, the share is still relatively unknown, especially since it is only listed OTC in Munich and Frankfurt. With the acquisition of the Berlin-based CG Gruppe and the Swiss SSN Group, and the sale of the commercial portfolio, Consus switched to developers with a focus on residential properties. This move was made possible by an experienced team headed by CEO Andreas Steyer (previously of Demire and Deka Immobilien).

Moreover, the company has not yet attracted attention with higher earnings. In 2017, the year of the IPO, there was a loss, and in 2018, despite a leap in turnover to 615 million euros, only a minimal profit.

The future looks different. The Berlin-based company has built a property pipeline of 9.6 billion euros across nine major German cities. The latest addition? The Benrath Gardens in Düsseldorf. The current focus is on the development of urban living quarters and multi-storey rented buildings.

Thanks to strong demand, many properties are already being sold well ahead of completion, most recently “Leipzig 416”, located on a former railway site in the Saxon metropolis. At the present moment, this applies to a volume of 2.7 billion euros. “Almost 30 percent of the development portfolio is already secured by advance purchases,” says Scharff, the expert, enthusiastically. He sees this fact as a clear sign of the attractiveness of the Consus portfolio.

This also allows future revenues and profits to be anticipated quite accurately. For 2019, SRC Research expects Consus to post a turnover of 1.83 billion euros and for 2020 a turnover of 2.39 billion euros. At the same time, earnings are expected to rise from 1.2 million euros in 2018 to 19.3 and 96.9 million euros respectively in 2019 and 2020. Further growth is likely to follow. Scharff speaks of “impressive key figures” regarding the company’s developments to date.

Before the upgrade. Consus can rely on a strong partner: 57 percent of the shares belong to the Luxembourg Aggregate Group, an international real estate investor, with whom the Berlin-based company works closely. A drawback so far remains the high debt of 2.4 billion euros at a steep eight percent interest rate. If the Executive Board succeeds in reducing both, as intended, this would prove a further lever for revenue.

The stock is also about to appreciate in value on the stock exchange. The market expects the trading segment to change from over-the-counter to Prime Standard – “maybe even in 2019”, hopes Stefan Scharff. In that case, the security would also be available for purchase by institutional investors.

There’s a lot to be said for the stock. “We fully affirm our recommendation to buy,” says Scharff. A significant rise in interest rates in the strongly capital and market-sensitive developer business alone could throw the timetable overboard, but the central banks have officially rejected this possibility. A possible rent cap is not considered a hindrance by the Executive Board. Consus sees itself rather as part of the solution towards the development of additional affordable living space. CEO Steyer firmly believes in a shining future.

FOCUS MONEY article, published July 31, 2019 in German only

CONSUS Real Estate: Richtige Zeit, richtiger Ort

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Der Immobilienentwickler segelt noch unter dem Radar großer Anleger. Mit wachsendem Geschäft und Upgrade an der Börse sollte sich das ändern.

Von Bernd Johann

Focus Money, 31.7.2019

Consus schafft das, was derzeit extrem gefragt ist: Wohnraum in Ballungsgebieten. Aktuell sind 65 Projekte im Volumen von fast zehn Milliarden Euro in Vorbereitung. „Die Nummer eins unter den Immobilienentwicklern in Deutschland“ sei man damit, unterstreicht der Vorstand stolz. Die Objekte gehen schnell weg. Das soll sich zunehmend auch in den Zahlen zeigen: Bis 2020 erwarten die Analysten gegenüber 2018 eine Umsatzverdreifachung und eine Gewinnexplosion. „Der Aktienkurs ist vor diesem Hintergrund viel zu niedrig“, meint Stefan Scharff, Analyst bei SRC Research. Als Kursziel sieht er mittelfristig rund das Doppelte des aktuellen Niveaus. Geschäft nimmt Fahrt auf. Für beides – die offensichtliche Unterbewertung der Aktie und ihr beträchtliches Potenzial – gibt es handfeste Gründe: Consus kam erst 2017 und dann als Gewerbeimmobilienspezialist an die Börse. Die Aktie ist so noch wenig bekannt, zumal sie nur im Freiverkehr in München und Frankfurt notiert.

Mit Erwerb der Berliner CG Gruppe und der Schweizer SSN Group und Verkauf des Gewerbebestands sattelte Consus dann auf Entwickler mit Schwerpunkt Wohnen um. Möglich machte das eine erfahrene Mannschaft mit Andreas Steyer (zuvor Demire und Deka Immobilien) an der Spitze. Bislang fiel die Gesellschaft zudem noch nicht mit hohen Erträgen auf. 2017, im Jahr des Börsengangs, gab es einen Verlust und 2018 trotz Umsatzsprung auf 615 Millionen Euro nur einen minimalen Gewinn. Die Zukunft sieht anders aus: Die Berliner bauten inzwischen eine Objekt-Pipeline von 9,6 Milliarden Euro in neun deutschen Top-Städten auf.

Jüngster größerer Neuzugang: die Benrather Gärten in Düsseldorf. Schwerpunkt dabei ist die Entwicklung von Stadtquartieren und von mehrgeschossigen Mietbauten. Dank starker Nachfrage gehen viele Objekte schon weit vor Fertigstellung weg, zuletzt etwa „Leipzig 416“ auf einem ehemaligen Eisenbahngelände der Sachsen-Metropole. Aktuell betrifft das ein Volumen von 2,7 Milliarden Euro. „Nahezu 30 Prozent des Entwicklungsportfolios sind so jetzt schon durch Vorabverkäufe abgesichert“, begeistert sich Fachmann Scharff – für ihn ein klares Zeichen für die Attraktivität der Consus-Pipeline. Künftige Erlöse und Gewinne sind so recht genau absehbar.

Für 2019 rechnet SRC Research mit 1,83 Milliarden und für 2020 mit 2,39 Milliarden Euro Umsatz. Gleichzeitig sollen die Erträge von 1,2 Millionen Euro im Jahr 2018 auf 19,3 bzw. 96,9 Millionen Euro in den Jahren 2019 und 2020 steigen. Weitere Zuwächse dürften folgen. Von „beeindruckenden Schlüsselzahlen“ spricht Scharff mit Blick auf die bisherige Entwicklung im Jahr 2019. Vor Aufwertung. Consus kann sich dabei auf einen starken Partner stützen: 57 Prozent der Aktien gehören der Luxemburger Aggregate Group, einem internationalen Immobilieninvestor. Mit ihm arbeiten die Berliner eng zusammen. Ein Manko bleibt bisher die hohe Verschuldung von 2,4 Milliarden Euro bei stolzen acht Prozent Zins. Gelingt es dem Vorstand, wie angestrebt, beides abzubauen, wäre das ein weiterer Ertragshebel. Auch an der Börse steht die Aktie vor einer Aufwertung. Der Markt rechnet mit einem Wechsel des Handelssegments vom Freiverkehr in den Prime Standard. „Vielleicht noch 2019“, hofft Stefan Scharff. In dem Fall würde das

Papier auch für institutionelle Anleger kaufbar. Es spricht so einiges für die Aktie. „Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung ganz klar“, unterstreicht SRC-Experte Scharff. Über den Haufen werfen könnte den Fahrplan allein ein deutlicher Zinsanstieg bei dem stark kapitalmarktsensiblen Entwicklergeschäft. Doch den haben die Notenbanken inzwischen auch offiziell abgesagt. Einen möglichen Mietdeckel erachtet der Vorstand nicht als Bremse. Consus sehe sich vielmehr als Teil der Lösung zur Entwicklung von zusätzlichem bezahlbarem Wohnraum, glaubt Vorstandschef Steyer fest an eine glanzvolle Zukunft.

FOCUS MONEY Artikel, veröffentlicht am 31. Juli 2019